来源：金融时报

人民银行发布公告，央行亿元为维护银行体系流动性合理充裕，开展2022年9月15日人民银行开展4000亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，信号充分满足了金融机构需求。央行亿元本月MLF操作利率为2.75%，开展上月为2.75%。信号

从价上看，央行亿元自8月MLF和公开市场逆回购利率降低10个基点后，开展9月MLF利率不动符合市场普遍预期。信号东方金诚首席宏观分析师王青表示，央行亿元一方面，开展近期经济修复过程出现小幅波动，信号但连续降低MLF利率的央行亿元迫切性不高。历史数据显示，开展即使在2020年初疫情突发阶段，信号MLF利率也未出现连续两个月下降。另一方面，8月MLF利率降低后，各类市场利率普遍有所下行，监管层也通过召开部分金融机构货币信贷形势分析座谈会等形式，着力疏通传导链条并观察政策效果。与此同时，在稳增长接续政策持续出台背景下，8月MLF利率下降对投资、消费、楼市等的影响也进入了观察期。

近期人民银行发布的金融统计数据显示，8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元。首席固收分析师张旭表示，8月份人民币贷款较去年同期多增了390亿元，其中最能体现企业投资信心及意愿的企业中长期贷款更是多增了2138亿元。这说明，8月份政策利率下降的效果显著，且实体经济所因此获得的“实惠”在9月份依然会得到延续。

金融市场部宏观研究员周茂华认为，8月金融数据反映实体经济融资需求改善，融资结构优化，国内经济延续复苏态势。上月央行政策利率下降属于复苏进程中阶段性对冲操作，且目前市场利率处于低位，同时考虑到海外通胀高烧不退、主要经济体央行纷纷转向紧缩环境下，国内货币政策需要兼顾外部平衡。

从操作量上看，由于本月MLF到期量为6000亿元，因此本次4000亿元MLF操作为缩量续做。周茂华表示，央行续做4000亿元MLF充分满足了金融机构的资金需求。从8月M2同比增速维持高位看，国内货币供应充足，同时市场利率维持低位，市场流动性略偏松，央行通过缩量续做MLF，推动市场流动性向合理充裕回归并防范过度宽松潜在风险。

8月商业银行（AAA级）1年期同业存单收益率均值为1.95%，较上月下行26个基点，明显低于2.75%的1年期MLF操作利率。由此，王青认为，不排除9月一级交易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续做。9月MLF缩量续做，也在持续释放避免市场流动性过度宽松、遏制资金空转套利、引导银行加大对实体经济信贷投放的政策信号。

张旭进一步分析表示，今年8月末M2同比增速已达到了12.2%，形成了近6年多以来的最高值，当前银行体系流动性是明显偏宽松的。8月和9月MLF的缩量操作是在充分满足金融机构需求的前提下，引导银行体系流动性稳健地向常态回归。

9月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化。王青表示，同时考虑到8月LPR报价刚刚经历非对称下降，9月LPR报价大概率维持不变。

值得注意的是，与3-4月相比，9月储蓄式国债发行利率下调30个基点（0.3个百分点）。王青称，由于储蓄式国债发行利率大体锚定存款利率，在一定程度上表明同期银行存款利率出现了类似幅度的下调。同时，自9月15日起，多家国有大行公告下调个人存款利率，其中三年期定期存款和大额存单利率下调15个基点。

业内普遍认为，考虑到存款占银行整体负债的7成左右，这意味着近期银行边际负债成本出现较快下行势头，这将为后续进一步降低贷款实际利率提供动力。人民银行副行长刘国强近期在国务院政策例行吹风会上也表示，下一步，要进一步发挥贷款市场报价利率指导性作用和存款利率市场化调整机制的作用，引导金融机构将存款利率下降效果传导到贷款端，降低企业融资和个人信贷的成本。