华尔街见闻

作者： 卜淑情

德银认为，硬着陆衰退是喊美肯定的，而且通胀预期“可能会飙升，国衰个喊最终引发更激进的退今紧缩政策和更深层次的经济衰退，失业率上升幅度更大”，行第这反过来又会演变成美联储企图极力避免的硬着陆结果。

两周前，喊美德意志银行警告美国明年陷入经济衰退已经成为“基本情况”，国衰个喊成为首个预测美国陷入衰退的退今华尔街大行。

为了防止不够悲观，行第两周后，硬着陆该行又提出了更加悲观的喊美预测。

德意志银行首席经济学家David Folkerts-Landau在其最新的国衰个喊House View报告中提出，衰退是退今肯定的，而且通胀预期“可能会飙升，行第最终引发更激进的紧缩政策和更深层次的经济衰退，失业率上升幅度更大”，这反过来又会演变成美联储企图极力避免的结果——“硬着陆”。

虽然有华尔街巨头持“软着陆”难以实现的观点，比如高盛认为美国经济实现“软着陆”很难，但是，目前并没有一家华尔街大行正式提出美国经济将遭遇“硬着陆”。

德银的其他经济学家预计，联邦基金利率将在明年夏天达到3.6%的峰值，但Folkerts-Landau的观点更加激进，他认为通胀动态将促使美联储将利率提高到4.5%-5%的区间。同样，预计欧洲央行将在今年9月至2023年12月期间加息250-300个基点，将存款利率上调至2%-2.5%的区间。

基于这种激进的紧缩政策，德银将美国明年陷入经济衰退作为“基本情况”。

4月初，美国2/10年期收益率再度倒挂，2/30年期2007年以来首次倒挂，这些信号预示着经济衰退即将到来或许是个不争的事实。在美国过去10次衰退的平均18个月之前，2/10年期国债收益率曲线均出现倒挂。

德银表示，美联储的历史证明，要实现软着陆，几乎不可能通过如此大幅度的加息来实现。

美国前财长萨默斯此前发出类似警告，称未来两年，美国经济“硬着陆”的概率超过一半，可能达到三分之二甚至更高。

另外，德银重新评估了当前经济环境面临的风险——俄乌冲突、通胀率远超央行目标以及新冠疫情的反扑。

首先是俄乌冲突的影响。俄乌冲突已经大幅推高能源价格，进一步扰乱其他关键大宗商品市场和供应链，致使全球通胀进一步上行。尽管如此，德银仍然认为俄罗斯对西欧的天然气供应将不会被切断。

其次是通胀蔓延全球。除了美国，在欧洲和其他地区，通胀势头继续快速积聚，迫使各国央行采取更积极的紧缩政策，或导致经济放缓或衰退加剧。最后是新冠疫情的影响。

没有最悲观，只有更悲观。

德银进一步列出了三个主要下行风险：通胀预期失控，且没有像预期那样回落，可能迫使央行采取更激进的紧缩政策，导致经济进一步衰退或放缓；乌克兰局势继续升级，可能导致西方加码制裁措施；出现更厉害的新冠病毒新毒株，可能会使正在恢复到疫情前正常状态的地区偏离轨道。