桥水中国

过去几个月里，桥水我们认为要降低通胀率，海外经济放缓是视角不可避免的。由于央行大幅紧缩，经济经济应该已经明显收缩。桥水但实际上，海外通胀率下降的视角速度比我们预期的要快，而经济只是经济略有放缓，2月3号公布的桥水就业报告显示美国经济仍有弹性。市场推断这些趋势将持续下去，海外并引导经济软着陆。视角在本文中，经济我们将描述为什么我们认为经济增长和通胀率不太可能像市场预期那样顺利发展，桥水为什么美国经济仍有可能陷入衰退，海外并且过于乐观的视角市场预期可能并不利于未来资产表现。

我们仍然认为最终结果

可能比当前预期的更糟糕

经济放缓的幅度低于我们的预期，但这种滞后是正常的，我们预计紧缩带来的影响最终会传导到经济增长层面。通货膨胀仍然是一个问题，劳动力市场的紧张程度处于历史高位，加上中国疫情后重新开放，这两个因素都可能进一步给全球物价带来上行压力。我们认为，经济增长需要进一步放缓，才能使通胀率持续下降，而最近金融环境的放松将使这一目标变得更难以实现。

紧缩基本上正按照典型的

路径进行，经济可能会步入衰退

经济衰退发生的方式多种多样，但大体上看，当前经济周期大致按照通常的路径运行。下两图显示过去60多年来发达国家发生的大规模紧缩，基准月是当短期利率增幅超过2%时（横轴表示月份，并将当前的紧缩与平均水平相比较）。如图所示，当前的实际GDP增长率和失业率都与历史平均水平相当，该水平往往会导致经济收缩。第一幅图显示GDP总量，但其中波动性较小的“核心”成分（家庭消费和私营部门投资）在过去一个季度大幅下降，年化增长率仅为0.7%。

市场预期严重地偏向于更低的

利率和通胀率，美联储将难以

支撑未来资产价格的上升

下两图显示，市场预期美联储将快速宽松，通胀率将迅速回落到目标水平。我们认为，需要发生一场严重的实质性的经济衰退，才能使通胀率实现此降幅，而只有在衰退和通胀率下降同时发生的情况下，美联储才会采取超出市场预期的宽松措施。这一前景不利于股市未来的表现，因为当前市场远未充分预期公司盈利收缩，但却预期美联储将出台大量的支撑措施。