来源：华尔街见闻

在去年恶劣的死猫跳美股市场环境中依然实现正收益的Muhlenkamp基金的掌门人认为，美联储激进的街顶级基金经近美货币紧缩政策依然可能会导致经济衰退，最糟糕的理警令人情况是标普500指数下跌30%。去年跑赢96%同行的告最股反基金经理James Abate认为，当前的未跌美股上涨不过是一个熊市中的陷阱。

在一些华尔街顶级基金经理看来，震惊美股的死猫跳这轮反弹未必能够持续，未来将可能会迎来令人震惊的街顶级基金经近美下跌。

在去年恶劣的理警令人美股市场环境中依然实现正收益的Muhlenkamp基金的掌门人Jeff Muhlenkamp最近表示，尽管美国经济有可能实现软着陆，告最股反但高利率将继续给市场造成混乱。未跌他认为，震惊美联储激进的死猫跳货币紧缩政策依然可能会导致经济衰退，最糟糕的街顶级基金经近美情况是标准普尔500指数下跌30%。

和Muhlenkamp一样持怀疑态度的理警令人同行James Abate也认为，当前的美股上涨不过是一个熊市中的陷阱。Abate管理的一只基金在去年跑赢96%的同行，他在最近几周通过看跌期权进行了新的对冲。Abate注意到，标准普尔500指数的市盈率连续四个月上涨，超过了10年平均水平，而此时美国企业的盈利正在减弱。

Abate表示：

我很难看出，在这种环境下，市场如何能继续大幅走高。这是一个不对称的市场，如果一切顺利，市盈率增长带来的收益有限，而如果确实出现衰退，市盈率就会大幅下降。

他们的怀疑态度与一大批华尔街专业人士相呼应。尽管标普500指数已经从10月份的低点上涨了17%，但他们并不买账。在基金经理中，虽然不少空头已被迫平仓，但有迹象显示，很少有人愿意追涨。

Muhlenkamp表示：

市场正在做的事情，和我认为它应该做的事情之间存在很大的差异。如果我们正在进入一个可持续的市场反弹周期，那么我持有现金的时间越长，我的基金表现就会越差。

去年，他最担心的三大问题是：欧洲能源危机恶化、美元走强可能引发国际市场动荡，以及美联储收紧货币政策。到目前为止，其中两个问题出现了改善，欧洲的暖冬缓解了对石油和天然气的需求，而美元从2022年的峰值下跌了约10%。然而，来自美联储的威胁依然存在。

Muhlenkamp称：

市场极有可能仍将继续下跌。如果出现这种情况，你将看到一些非常惊人的下跌。因为当市场再次开始下跌时，投资者们将解除大量杠杆。这就产生了踩踏式的抛售，最终会跌到令人吃惊的程度。

在2022年股市下跌期间，这种急于退出投资的情况基本没有出现。相反，“木头姐”的ARK innovation ETF在暴跌67%的情况下，依旧吸引了数十亿美元的资金。今年的情况则不同，今年美股上涨的特点是，高风险股票出现了不稳定的复苏，不盈利的科技股和散户青睐的股票涨幅更为明显。

Muhlenkamp认为，投资者抄底的心态依然存在，看多的投资者依然在坚持，美股尚未到达为可持续上涨奠定基础的临界点。

Abate则认为，最新一轮的市场上涨，反映了债券收益率下降和企业盈利好于预期。在本轮经济周期中，企业没有在资本投资上投入大量资金，这与2000年和2008年等过去经济危机的时期有所不同。但这并不是说经济衰退的危险已经消失了。Abate表示，持续不断的黯淡前景可能会令美股市场在一个区间内来回拉锯，就像去年6月以来的情况一样。在此期间，标准普尔500指数的移动幅度大多停留在800点区间，这让多头和空头都很头疼。

Abate认为：

不幸的是，我们将处于一个令人沮丧的环境中。市场必须为这种情况持续超过12或13个月做好准备。

和这些顶级基金经理相呼应的是，去年对美股分析最准的分析师、美国银行策略师Michael Hartnett认为，本周公布的美国通胀数据有可能成为美股由涨转跌的转折点。根据该行援引EPFR Global数据撰写的报告，截至2月8日当周，全球股票基金有74亿美元资金流出。现金型基金赎回了101亿美元，74亿美元进入债券基金，这意味着投资者正在撤离股票市场，转向债券市场。

1月份非农就业报告大幅超出市场预期，暗示美国经济可能软着陆，而非陷入衰退。但是，他认为，下周二公布的CPI数据则对美联储何时停止加息并放松政策至关重要。

Hartnett重申了他对标普500的目标价，即4200点，也就是比现在的水平高大约3%。去年，他一直维持对美股看跌的看法。